Merkez Bankası Faiz Oranlarını Düşürürse Küresel Fonlar Nereye Akacak?

Küresel piyasayı etkileyen bir para politikası oyunu beklenmedik bir "istenmeyen misafir"i ağırlıyor. Trump'ın çekirdek düşünce kuruluşu Stephen Milan, kongre onayını nadir görülen bir hızda tamamladı, kısa sürede Federal Rezerv Yönetim Kurulu üyesi oldu ve bu tur faiz oranı kararlarının oylamasına doğrudan katıldı. Bu sadece basit bir personel değişikliği değil, aynı zamanda Federal Rezerv Yönetim Kurulu'nun 90 yıl içinde göreve başlamasının en dramatik örneğidir. Aday gösterilmeden oylamaya kadar tüm süreç neredeyse hiç tamponlama olmadan gerçekleşti. Onun ortaya çıkışı, faiz toplantısının zaten belirsiz olan seyrini tamamen altüst etti.

Fed'in mevcut faiz toplantısı, faiz indirimi yapılıp yapılmayacağına dair teknik bir tartışmanın ötesine geçerek, aslında merkez bankası bağımsızlığı, siyasi güç ve piyasa beklentileri arasındaki hassas dengeyi içeren önemli bir oyuna dönüştü. Buna neden dikkat etmeliyiz? Temel olarak para politikasının yönü, her piyasa katılımcısının varlık tahsisi kararları ve gerçek servet değerleri üzerinde somut bir etkiye sahip olacaktır. Bu sadece hisse senedi, döviz ve mevduat getirileriyle ilgili değil, istihdam ortamını ve finansman maliyetlerini de dolaylı olarak etkiliyor. Hatta hayatımızın her yönünün birbiriyle yakından bağlantılı olduğu bile söylenebilir.

Şimdi son zamanlarda en çok endişe duyulan konulardan bahsedelim. Merkez Bankası bu toplantıda kaç baz puan faiz indirecek? 25 baz puanlık bir indirim mi yoksa daha agresif 50 baz puanlık bir indirim mi? Trump yönetimi neden faiz indirimi için baskı yapıyor? Faiz indirimleri gerçekten gerçekleşirse altın ve A-hisse senedi piyasaları sürdürülebilir bir yukarı yönlü kanal açabilir mi?

Önce ekonominin temellerine bir göz atalım. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki mevcut ekonomik veriler neredeyse çelişkili iki taraflı bir model sunuyor-. Bir yandan iş piyasası önemli ölçüde yavaşladı; tarım dışı istihdam Ağustos ayında beklentilerin çok altında yalnızca 22.000 kişi arttı ve işsizlik oranı %4,3'e yükseldi. Bu sadece hafif bir gevşeme değil, aynı zamanda ekonomik momentumun zayıfladığının da olası bir göstergesi. Öte yandan enflasyon yüksek olmaya devam ediyor; TÜFE yıllık-%2,9-artıyor ve Federal Rezerv'in %2'lik politika hedefinin üzerinde çalışmaya devam ediyor. Bu bağlamda, faiz indirimlerinin uygulanmasının enflasyonist baskıları artırıp artırmayacağı şüphesiz düşündürücü bir soru haline geldi.

Faiz indirimleri enflasyon riskini de beraberinde getirebileceğine göre piyasada neden hala bu kadar güçlü bir faiz indirimi çağrısı var? Bu aslında daha derin bir mali mantık ve arkasında yatan politik gerçekliği içeriyor.

Esas itibariyle bu, mali sürdürülebilirlik ve siyasi mülahazalarla ilgilidir. ABD hazine bonosunun büyüklüğü 37 trilyon doları aştı. Her 25 baz puanlık faiz indirimi ile yıllık faiz harcamalarından 100 milyar dolara yakın tasarruf sağlanabilecek. Bu mali baskı, yaklaşan ara{8}}seçimlerle birleştiğinde, büyümeyi teşvik etmeyi ve istihdamı istikrara kavuşturmayı bir politika önceliği haline getiriyor. Ekonomik performans ve seçim eğilimi her zaman yakından bağlantılı olmuştur. Bu arka planda para politikası kaçınılmaz olarak siyasi gerçeklikle kesişiyor.

Stephen Milan'ın şu anda Federal Rezerv Yönetim Kurulu üyesi olarak atanması politika karar alma ortamını- daha da karmaşık hale getiriyor. Trump'ın önemli bir müttefiki olarak Trump'ın daha da büyük genişleme politikalarını desteklemesi muhtemel. Federal Rezerv üzerinde baskı yaratan personel değişikliğine ilişkin bir dizi kamuoyu yorumu ve söylentilerle birleştiğinde, para politikası ve teknik karar vermenin bağımsızlığının- eşi benzeri görülmemiş zorluklarla karşı karşıya kalması endişe vericidir. Eğer Federal Rezerv bir faiz indirimi döngüsü başlatmaya karar verirse, bunun etkisi tek bir politika ayarlamasının çok ötesine geçecek ve piyasa genel olarak bu yıl en az iki faiz indirimi bekliyor. Bu durum ABD dolarında zayıflama eğilimini tetikleyebilir ve küresel sermayenin yeniden tahsis edilmesine yol açabilir.

Bu çerçevede, hangi varlıklar ilk önce fayda sağlayacak? Altın yanıt vermede başı çekti. Şu anda 3700 ABD doları/ons seviyesini aştı ve gelecekte yukarı yönlü hareketler için hâlâ yer var. ABD borsasının kısa vadede yükselişe geçmesi bekleniyor ancak bu gerçekleştikten sonra geri alım riskine karşı dikkatli olmamız gerekiyor. Hong Kong borsası ve A-hisse senedi piyasası yabancı sermayenin geri dönüşünü sağlayabilir. Yeni enerji teknolojisi ve yabancıların tercih ettiği diğer sektörler toparlanmada başı çekebilir. Asıl ilgiyi hak eden, faiz oranlarına son derece duyarlı, tam olarak ayarlanmış ve iş desteğine sahip alanlar, yenilikçi ilaçlar, yarı iletkenler, Hong Kong hisse senetleri, internet ve gevşeme döngüsünün öncü güçleri olması beklenen diğer sektörlerdir.

Küresel olarak beklenen bu para politikası kararının sonucu ne olursa olsun, piyasada dalgalanmalar asla eksik olmaz ve gerçekten anlayışlı yatırımcılar genellikle rüzgar netleşmeden önce sakin bir şekilde ileriyi planlarlar. Fırsatlar asla tereddüt edenleri beklemez, ancak rasyonel düşünerek ve ileriyi planlayarak fırsatı yakalayabiliriz.